十问十答｜重磅！全面注册制来了！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久 ，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动。作为资本市场关注度最高 的“一号工程”，全面注册制的实施意味着什么 ？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块？

　　国是直通车综合官方和权威专家 、机构观点 ，推出“十问十答” ：

　　全面注册制是什么？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志是 ：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为 。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹” ：一是统筹完善多层次资本市场体系；二是统筹推进基础制度改革；三是统筹抓好证监会自身建设 。

　　全面注册制是如何“诞生”的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出，2000年之前 ，中国的股票发行制度 是行政审批制 。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大的进步，开始重视专家在股票发行审核中 的作用 。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。

　　此后 ，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日 ，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

　　总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同 ，资本市场服务实体经济特别 是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破 ，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则，制定统一 的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革 的重中之重 是上交所 、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性 的优质企业 。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板 、创业板拉开距离 。主板改革后 ，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业 、不同类型 、不同成长阶段 的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用 。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见的基础上，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索 的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出 是否同意注册 的决定。

　　全面注册制下 ，交易机制有何变化？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板 、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度 。主要措施：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制 。二 是优化盘中临时停牌制度。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围 。

　　需要说明的 是 ，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一 是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑是 ，从实践经验看 ，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10% 的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求。二 是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产 、投资经验等不作限制 。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合是注册制改革的题中应有之义 。总 的思路 是 ，加强事前事中事后全过程监管，在“放” 的同时加大“管” 的力度 ，督促各市场主体归位尽职 ，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发 。

　　在中端 ，畅通强制退市 、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端 ，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任 ，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面 ，建立分级把关 、集体决策的内控机制 ，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督 。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册 的嵌入式监督 ，从严管理审核注册人员 、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日 ，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排 的通知》称，自该通知发布之日起 ，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请 。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组 的审核 ，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票、再融资 、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示 ，一方面 ，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济” 的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩 ，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势 ，随着注册制改革的全面深化， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块？

　　方正证券发布研报称 ，全面注册制落地利好券商，头部效应凸显。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富 的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强 的券商 ，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高 ，保荐费也就更高 ，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响 ；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

人民币汇率“六连涨”折射中国经济向好预期******

　　本报特约评论员

　　世界之变、时代之变 、历史之变正以前所未有的方式展开，“虽有狂风骤雨 ，更有辽阔深邃和澎湃动力”。全面贯彻落实党的二十大精神 ，充分认识并切实用好我国经济发展 的多方面比较优势和有利条件，继续夯实“稳”的基础，持续增强“进”的动能，在更周全的“稳”与更高质量 的“进”良性互动中推动高质量发展，中国经济定将不断焕发新气象，为全面建设社会主义现代化国家开好局 、起好步 。

　　2023年开年6个交易日 ，人民币对美元汇率中间价走出“六连涨”，进入6.7元区间。1月9日 ，人民币对美元中间价报6.8265 ，创下2022年8月22日以来新高 ，调升647个基点 。当日离岸 、在岸人民币盘中双双收复6.8元关口。1月10日，人民币对美元中间价报6.7611，再次大幅上调654个基点 。这轮自2022年11月开启的人民币对美元汇率中间价反弹回升，至此已累计上涨超6%。

　　从去年末到今年开年至今 ，人民币汇率走出了一波反弹回升行情 。2022年底以来的人民币汇率大幅反弹 、境外资本流入持续增长 ，充分反映了国际金融市场坚定看好我国经济发展。特别是近期 ，得益于稳增长政策显效，经济活动加快恢复 ，给予我国资产乃至人民币汇率更多溢价 ，人民币汇率得以在一篮子货币中走势领先。不仅是汇率市场 ，在经济复苏预期的支撑下，全球投资者对人民币资产更 是表现出极大热情 。展望2023年 ，国内经济运行有望总体回升 ，对人民币汇率将构成强有力支撑 。

　　消费正在回暖，中国经济企稳反弹明朗。去年以来，我国经济发展面临不小的困难挑战，经济恢复 的基础尚不稳固 ，疫情仍 是影响经济平稳运行的重要因素，需求收缩、供给冲击 、预期转弱三重压力仍然较大。应当看到，这些问题是前进中的困难挑战 ，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好 的基本面没有变。

　　在刚刚过去的元旦小长假期间，全国各地烟火气升腾、百业回暖。相关部门 的数据作出了有力 的说明——元旦假期全国铁路日均发送旅客较去年11月份增长109%；国内旅游收入265.17亿元 ，同比增长4.0%；新年首日，全国营业影院数量创下近10个月以来的新高 ；“2023全国网上年货节”首日 ，全国网络零售额452亿元 ，比去年年货节首日增长了6.5% 。

　　尽管疫情并未完全结束，但生活正在被一点点焐热，消费正在加快回暖，传递出中国经济向上向好的积极信号。面向崭新 的2023年以及更长远 的未来 ，只要我们内心笃定，充满信心，坚持稳字当头、稳中求进，中国经济这艘巨轮就一定能够逆风而上、奋楫扬帆 ，在向上 、向好、向着高质量发展的道路上稳健前行。

　　宏观政策是推动经济恢复、企稳向上 的重要保障手段 ，也 是促进经济社会发展提质增效 的重要激励工具。2022年我国综合施策 ，坚持阶段性措施和制度性安排相结合、组合式手段并举 。中国经济航船能在外部风浪的多轮冲击下保持平稳运行 ，一条重要经验就是持续强化政策联动，一系列宏观政策靠前发力、精准有力 、形成合力 ，不断巩固经济回稳向上的基础。经过应对内外部各种冲击挑战 的实践，宏观调控举措更加丰富 ，政策储备工具更加充足 ，各方面准备更加充分 。

　　2022年中央经济工作会议强调“积极 的财政政策要加力提效” ，2023年要适度加大政策扩张 的力度，提高政策效能 ，更好发挥财政撬动社会资金的杠杆作用；强调“稳健的货币政策要精准有力” ，今年货币政策力度要够，保持流动性合理充裕 ，投向结构要精准，尤其要支持小微企业、科技创新 、绿色发展等领域；强调“产业政策要发展和安全并举”“科技政策要聚焦自立自强”“社会政策要兜牢民生底线” 。坚持系统观念、做好统筹兼顾，加大宏观政策实施力度，加强各类政策协调配合 ，就能形成共促高质量发展的合力 。

　　世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有 的方式展开，“虽有狂风骤雨，更有辽阔深邃和澎湃动力”。全面贯彻落实党的二十大精神，充分认识并切实用好我国经济发展的多方面比较优势和有利条件，继续夯实“稳” 的基础 ，持续增强“进” 的动能 ，在更周全 的“稳”与更高质量的“进”良性互动中推动高质量发展 ，具有长期向好前景的中国经济定将不断焕发新气象 ，为全面建设社会主义现代化国家开好局 、起好步 。