从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包 的辣条 ，曾是不少学生的心头爱，也 是家长们 的眼中钉。毕竟在很长一段时间 ，辣条都是“垃圾食品” 的代名词 。
成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。
随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。
但“高峰”后 的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等 。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。
回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本 ；CPE 、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中 。
2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效的前一天，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯 。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。
2022年4月 ，高瓴 、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。
此次补偿后，卫龙的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎” 的开始 。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。
2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说 ，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价 。
2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发 ，开盘跌超3%，收跌5.11%，首日市值为236亿港元 。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。
卫龙估值破灭背后，一方面 是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性 ；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意 。
最新招股书显示，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱 。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条 是一个门槛很低 的行业，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制 。
一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象 。
某种程度上，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。
公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。
据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨。
与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论 。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”
消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现。
首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务 的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82% 。
这也 是过去五年中 ，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71%。
其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3% 。
这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条的选择上 ，并不 是非卫龙不可。
据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就是说即便是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。
同时 ，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制 。
相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的 是原本 的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”
营收增速下滑 ，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也是重拾市场信心的关键 。
目前来看，拓展收入的路径有两个 ，一 是产品多元化，二是渠道线上化。这 是卫龙的新机会 ，同样面临 的挑战也不小。
首先是产品多元化 。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路 ，先后推出魔芋 、干脆面 、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。
经过长期 的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升 。
招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还是其他产品 ，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。
从卫龙 的研发投入来看 ，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。
其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。
与线下 的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示 ，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。
卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体。这样看来，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大 的发展空间 。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上的营销折扣 ，就会影响经销商 的利益。
卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层。
小结
当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。
如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
【十年中国风】开门见山海，全球好物与中国智造双向奔赴******
中新网北京10月5日电 题 ：【十年中国风】开门见山海，全球好物与中国智造双向奔赴
记者 孟湘君
13亿多生产者和消费者迈入世界市场 ，中国，成为全球贸易一体化中，“推动增长和发展的教科书级案例”——2021年底 ，世界贸易组织总干事伊维拉如是评价。
回首这十年 ，作为全球唯一41个工业大类齐全的经济体 、130多国主要贸易伙伴 ，中国对世界经济增长平均贡献率超30%，缔造了无数传奇 。
十年来，中国 是世界经济增长的“强引擎” 。
新能源汽车驶向西欧和东南亚国家街头 ；滑雪用品、冲浪板让欧美民众欢享假日 ；智能手机的低音炮传遍非洲大地 ，全世界都离不开“Made in China” 。
随着中国国际物流供应链 的完善 ，225个国家和地区 的消费者，和中国人一样爱上了“双11”购物节 。以前发货到巴西要50天 ，如今最快10天 ，当地就能收到中国产家具 、相机和针织衫 。
新冠疫情暴发后 ，中国以世界瞩目的速度恢复元气。美国《华尔街日报》举例称，从口罩 、试剂盒等医疗设备 ，到计算机液晶屏 ，再到欧美上班族长期居家所需 的健身器材 ，出口热潮 ，巩固了中国制造大国的地位 。
进博集市上 的伊朗工艺品吸引顾客。 汤彦俊 摄十年来 ，中国是全球多边贸易的“推进器” 。
从“大写意”到“工笔画”，“一带一路”倡议精细描绘与沿线国家 的合作蓝图 。2022年 ，中欧班列提前开行破万列，将天津的葵花籽运往乌兹别克斯坦 ，让厦门的呼吸机面罩远赴德国。
冰岛、瑞士、格鲁吉亚……十年来 ，中国签署自贸协定数量增加近1倍，更多国家收到了家具、玩具、机电产品等“中国礼物”；2021年 ，中国率先批准《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)，运往日、韩 的多类商品可享零关税，电子元器件 、钢材等在新 、马 、泰等国 ，占据出口绝对优势。
意外成为“网红”的内陆农业县——山东菏泽曹县，凭“一己之力”默默耕耘出了千亿元级的电商产业规模 。而爆火出圈 的原因 ， 是它每年出口日本 、欧美100多万副棺木 。
十年来，中国 是释放商业潜力的“试验场” 。
一边 是中国企业“卖遍全球” ，一边 是消费者“买遍全球”。拥有全球最大中等收入群体 、近14亿人口的中国 ，不仅 是“世界工厂”，更是含金量十足的“世界市场” 。
除了走出国门买买买 ，跨境电商蓬勃发展，给了中国人更多选择 。政策利好海外购物，进境物品进口税下调 ，购物渠道多样化 ，俄罗斯伏特加 、新西兰奶粉 、智利樱桃、日本化妆品……全球好物越来越多地飞入寻常百姓家 。
中国人的消费升级带给全球市场活力，也激发外企和全球品牌进入中国市场 的动力。
随着外商投资准入负面清单 、进口商品通关时长双“减负”，中国吸引外资连续四年世界第二 ；21个自贸试验区和海南自由贸易港相继设立，中国对外开放的高水平“试验田”迎来丰收。
航拍上海自贸试验区临港新片区。中新社记者 张亨伟 摄十年来 ，中国成为转型智造的“排头兵” 。
十年磨一剑，从“中国制造”到“中国智造”，中国人攻坚克难 、勇立潮头 ，不断自我超越 。当前中国研发投入全球排名第二 ；连续7年在中等收入经济体中创新质量上居首；全球创新指数排名提升至14位，570多家工业企业入围全球研发投入2500强 。
新能源汽车、无人机 、水下机器人、超声影像，吸引国际大客户 ；5G、大数据、云计算、区块链、元宇宙，植入中国人大脑；移动支付 、共享单车、直播带货 、越洋连线，中国人的生活越来越好 、见识越来越广 。
彭博社注意到，中国正在出口更精密 、更先进 的产品 ，过去十年里 ，中美出口产品的技术水平差距缩小一半以上；《华尔街日报》指出，中国通过生产尖端产品，稳步向全球价值链上游移动 ；俄罗斯卫星通讯社介绍 ，中国制定自主创新发展战略 ，通过“互联网+”计划将数字技术引入传统工业 、公共服务 、医疗 、金融等领域。
习近平总书记强调 ，“中国开放 的大门不会关闭，只会越开越大” 。撸起袖子加油干，勤劳智慧的中国人民 ，将持续为世界经济注入无限活力、澎湃动力。(完)
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